在我对特斯拉的分析中，我将特斯拉与苹果、Model 3 与 iPhone 进行了比较，并将 Telsa 创始人埃隆马斯克与苹果联合创始人史蒂夫乔布斯进行了比较。我苦苦挣扎的是：特斯拉能否像苹果一样成功，特斯拉汽车能否变成类似 iPhone 的特许经营权，将全球汽车市场的电动汽车市场份额从零到 10% 提高到 30%？

特斯拉有很多优势。它不受先前域（汽油车）的资产的负担。它的重点令人难以置信：如果这辆电动汽车无法解决它，它就完成了——没有 B 计划。特斯拉的垂直整合可以发挥其优势，因为它与必须依赖其供应商及其供应商的公司竞争。混乱的联盟。

特斯拉的第一原则方法将使其领先于竞争对手数年。特斯拉是世界上最具标志性的品牌之一，尽管其广告预算为零，广告部门由埃隆·马斯克 (Elon Musk) 运营，拥有 2700 万粉丝。它由一位不屈不挠的创始人经营，他愿意投入数百小时并在需要时睡在工厂里。特斯拉在电池开发（尽管我不确定排他性）和软件方面领先于竞争对手多年。然后是自动驾驶汽车（拥有 10 亿英里的数据），GOOGL 正在迎头赶上。

特斯拉的竞争对手虽然有自己的优势，但也有一些劣势，那就是利润，而支付股息的公司对持续亏损的容忍度要低得多。

但特斯拉是汽车界的苹果吗？马斯克到特斯拉？他可能两者都有。马斯克是一个天才和有远见的人。但他也是一位令人难以置信的微观管理者和仁慈的独裁者，经营着四家公司。他过度劳累和筋疲力尽，这部分（尽管不可原谅）解释了他古怪的举止和推文。

如果马斯克出了问题，或者他被特斯拉解雇，公司会发生什么？特斯拉会在 1985 年解雇史蒂夫·乔布斯后成为苹果公司，还是在史蒂夫·乔布斯去世后于 2011 年成为苹果公司？1985 年的苹果因为没有足够的产品范围或足够的管理深度来取代具有超凡魅力的远见者而衰落。当乔布斯被解雇时，他留下了领导力和远见的真空。

2011 年的苹果有更强的领导力和更强的领导力。现任首席执行官蒂姆库克被乔布斯选中，并准备接替他。虽然苹果的业务在乔布斯去世后发展良好，但该公司随后的创新是进化的，而不是革命性的。它在很大程度上改进了乔布斯开发的产品类别，但除了 Apple Watch 之外，它并没有带来任何重大的新东西。事实上，苹果也曾尝试过制造汽车，但迄今为止都没有成功。

苹果的例子表明，更换一个仁慈的独裁者/有远见的人是极其困难的，但并非不可能。成功取决于时间、当时公司的竞争力和资金实力、管理的深度、运气。如今，特斯拉似乎缺乏管理深度。这家公司似乎比 1985 年的苹果更接近 1985 年的苹果，而且几乎不能失去那个无能的天才/仁慈的独裁者。

特斯拉的成功将取决于其业务的财务可行性：业务本身可以融资吗？特斯拉作为股票的成功最终将取决于公司的盈利能力。

就像 iPhone 最初与其他智能手机竞争不大，但实际上与智能手机竞争一样，特斯拉也不是在与新的电动汽车竞争，而是现在在全球销售了 8600 万辆 ICE 汽车。如果特斯拉能够在短期内生存并实现盈利，那么我可以看到该公司可以开始每年生产几百万辆汽车的方式。

事实上，我们提出的问题的大部分答案不在于特斯拉，而在于它。Tesla Bear 相信这家 ICE 汽车制造商将在未来几年推出数十款电动汽车。到目前为止，我读过的关于传统汽车制造商电动汽车的评论令人满意，但软件界面的外观和感觉仍然像

前进，后退，前进

特斯拉，但除了编写大量软件外，它还在服务中心和商店工作，并设计自己的自动驾驶处理器，所有这些都是为了与更多资本充足的公司和第 50 个 ICE 产品迭代（因此拥有更稳定的质量）。

特斯拉熊还辩称，这家汽车制造商存在质量和服务问题。虽然 Model 3 的生产质量问题似乎已经得到解决，但一些为满足生产目标而匆忙推出的 Model 3 并没有很好地结合在一起。即使是特斯拉最大的批评者之一，前通用汽车公司首席执行官鲍勃卢茨，也对 Model 3 的设计和制造质量不以为然。

个人体验非常好。但我读到特斯拉正在经历越来越多的服务痛苦。这是有道理的——在过去的一年半里，其可维修的汽车数量增加了一倍多。修理我的 Model 3 免提电话的特斯拉技术人员告诉我，他的日程安排软件仍然需要工作，因为他被安排在相距 50 英里的地方进行背靠背约会。然而，这听起来并不是一个永久性的问题。快速的软件修复可以解决问题。

一个重要优势：特斯拉拥有令人难以置信的产品并且为之疯狂。

每次特斯拉跌跌撞撞时，它都会站起来，重新组合并向前推进。一个重要的优势：特斯拉有一个令人难以置信的产品马斯克和乔布斯，特斯拉汽车的产品优于其他电动汽车，实际上优于大多数非电动汽车的替代品。与任何特斯拉车主交谈，他（通常是他）会疯狂几个小时来了解他对汽车的热爱。我还没有遇到过通用汽车 GM -1.90% 或 Toyota TM，-0.89% 7203马斯克和乔布斯，-0.85% 车主，对特斯拉车主狂热。

这就是为什么特斯拉在广告上的花费为零（而 ICE 汽车制造商花费数十亿），但特斯拉的热情车主创造了超过所有通用汽车、福特 F-- 1. 57 结合菲亚特-克莱斯勒 FCAU 更大的销售队伍，-0.48% 的经销商——这种力量随着每辆特斯拉的售出而增加。

在投资者和资本市场失去耐心和弥补损失的意愿之前，很难说特斯拉是否会达到逃逸速度并扭亏为盈。通过此次收购，特斯拉无疑让旅程变得更加艰难。但特斯拉并没有坐以待毙，而是试图削减成本。：Model S有两英里的电线，Model 3有“一英里”，而Model Y（如果可以实际实现的话）只有100米。

如果特斯拉能够提高产量，每辆汽车的增量成本将会下降。让我解释。汽车的成本包括固定成本和可变成本。可变成本包括电池、轮胎、发动机等。这些成本通常不会减少太多（尽管确实会减少一点），因为生产了很多汽车。

随着特斯拉提高产量，运行和开发软件等固定成本下降到每辆车的基础上。假设对特斯拉汽车的需求持续增长，该公司的毛利率（每辆汽车赚多少钱）应该会增加，因此它将是盈利的。

一辆特斯拉值多少钱？

现在让我们弄清楚特斯拉的价值。特斯拉的半卡车或全自动驾驶汽车会在未来五年内成为现实吗？我不知道，但那时没关系。假设特斯拉的平均售价为 40,000 美元。这些天美国的普通汽车，但使用特斯拉，您可以节省汽油并且几乎不需要维护，所以我给特斯拉 2,000 美元。事实上，今天特斯拉的平均售价是 50,000 美元。

假设特斯拉每年将销售 200 万辆汽车（一半在美国，一半在世界其他地区）。通用汽车和丰田汽车的销量分别不到 1000 万辆，因此特斯拉将拥有美国市场 5% 的份额和世界其他地区超过 1% 的份额。

如果特斯拉每辆车赚 8,000 美元，那就是 20% 的毛利率。今天，这一比例为 18%，尽管这个数字得到了环境税收抵免的补贴。丰田和通用汽车约占 18%。马斯克的目标是毛利率为 25%。（他指望特斯拉有能力销售全自动驾驶技术，该技术有 100% 的毛利率，但目前成本很低。）

现在，假设特斯拉的所有其他费用（研发、一般费用、利息等）为每年 80 亿美元（目前不到 70 亿美元）。假设上述情况，特斯拉的税前利润将达到 80 亿美元。按税前利润的 10 倍计算，其市值将达到 800 亿美元，是今天 400 亿美元的两倍。

无论是熊市还是牛市，都不会像数学那样遥遥领先。熊市可能会争辩说，特斯拉可能无法每年获得 200 万辆汽车（因为它将被债务和亏损所淹没），如果这样做，它将无法实现 20% 的利润率。公牛会认为上述假设过于保守——如果特斯拉能生产 200 万辆汽车，它就可以生产 500 万辆。

然而，即使在最坏的情况下，如果特斯拉资金耗尽，债券和股票投资者对该公司失去信心，它也不太可能重蹈这家倒闭汽车公司的覆辙。它将被 ICE 汽车制造商或硅谷的战友（谷歌或苹果）收购，这将为他们节省数十亿美元的研发和规模。当然，投资者仍然会赔钱，因为此时糟糕的购买价格将是当前股价的一小部分。

与此同时，尽管多头和空头都在争论，但自从我花了数百小时分析汽车行业以来，我对特斯拉和 ICE 汽车制造商的看法发生了怎样的变化，这让我很着迷。我不知道要强加什么可能性，但我绝对可以看到，如果特斯拉达到逃逸速度并开始产生现金流，它将如何取得成功。